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                                                                                                                                                                          2019-04-15 14:30 美通社新闻站
                                                                                                                                                                              报告要点事件描述2019年4月3日,国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负,明确了自2019年7月1日起,航空公司缴纳的民航发展基金征收标准降低一半,我们预计将直接利好航空公司的成本降低。同时,若旅客缴纳的民航发展基金征收标准降低,将间接利好航空需求。

                                                                                                                                                                          事件评论航空降费政策红包落地。2019年3月19日,民航局明确“在减税降费方面,要加快协调推进降低航空公司的民航发展基金征收标准,对涉及企业收费标准偏高的、不利于减负增效的,都要降下来,特别是在空管收费、航油销售等领域要开展价格收费专项检查”。降低民航发展基金征收标准只是民航领域减税降费的第一项举措,我们预计后续仍会有其它措施。

                                                                                                                                                                          航司运行成本将降低,航空需求利好仍待确认。民航发展基金包括两个部分:1)航空公司缴纳的民航发展基金,由航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程等适用的征收标准缴纳;2)旅客缴纳的民航发展基金,乘坐国内和国际地区航班的旅客每人次分别缴纳50元和90元(含旅游发展基金20元)。其中,航空公司缴纳的民航发展基金为航空公司的运行成本,确定征收标准减半;而旅客缴纳的民航发展基金,由航空公司或者销售代理机构在旅客购买机票时一并代征,在机票价格外单列项目反映,不计入航空公司的收入,若征收标准降低,将间接利好航空需求。

                                                                                                                                                                          降费政策直接增厚航司利润。参考各公司的年报、航班起降架次及民航发展基金的收费标准,测算中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空和吉祥航空(603885)2018年的民航发展基金分别为19.05亿、29.40亿、22.35亿、3.39亿和3.22亿,征收标准减半之后,预计分别带来9.52亿、14.70亿、11.18亿、1.69亿和1.61亿的年化税前利润增厚,2019年7月1日开始实施,预计半年的税前利润增厚4.76亿、7.35亿、5.59亿、0.85亿和0.81亿。

                                                                                                                                                                          投资建议:降费政策红包落地,静待需求东风催化。需求端,随着减税降费、五一长假延长、樱花游等因素催化,Q2航空的需求有望逐步修复;供给端,考虑到波音737MAX停飞,将压制行业的供给增速(旺季大于淡季),我们预计航空的供需有望持续改善。同时,考虑到油价和汇率的变动趋势,航空公司2季度的业绩有望开始加速增长,我们建议关注中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空和吉祥航空。